Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в течение осуществления проекта.
При финансировании проекта решаются следующие основ-ные задачи:
1) определение источников финансирования и формирова-ние такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта;
2) распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.
Обычно выделяют следующие способы финансирования проекта:
акционерное финансирование, представляющее собой вклады денежных средств, передачу оборудования, технологий;
финансирование из государственных источников, которое осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов (в том числе и льготных) и за счет прямого субсидирования;
долговое финансирование, производимое за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц;
лизинговое финансирование, которое представляет собой долгосрочную аренду, связанную с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества;
финансирование за счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта, заключающееся в предоставлении ими финансовых средств, материалов, оборудования, консалтинговых услуг на осуществление проекта. При этом потребителям, внесшим средства в проект, предоставляется ряд льгот, но они не являются собственниками проекта.
В общем случае источниками финансирования проекта могут быть собственные источники финансирования. Главную роль среди собственных источников играет прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Прибыль можно направить на производственное развитие, строительство жилья, детского сада и других объектов непроизводственного назначения, выплату дивидендов (если это акционерное общество), благотворительные цели и др.
Среди собственных финансовых источников инвестиций важная роль принадлежит амортизационным отчислениям. Они призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления на 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях.
Преимущество амортизационных отчислений как источни-ка инвестиций заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник всегда есть, и всегда будет в распоряжении предприятия.
Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться на финансирование реальных инвестиций, а именно:
на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;
механизацию и автоматизацию производственных процессов;
проведение НИР и ОКР (научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ);
модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;
реконструкцию, техническое перевооружение и расшире-ние производства;
новое строительство.
К сожалению, на многих предприятиях амортизационные отчисления используются совершенно на другие цели, не свойственные их экономическому назначению, в частности, на пополнение оборотных средств.
Размер амортизационных отчислений зависит от объема используемых компанией основных фондов и других активов: земельных участков, являющихся собственностью предприятия, промышленной собственности в виде торговой марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные продукты, алгоритмы и т. д.) и принятой политики их амортизации (использования различных методов амортизации).
Формирование других собственных источников финансирования является, как правило, предметом тактического, или оперативного, планирования. К ним относятся: денежные накопления и сбережения предпринимателей; непрогнозируемые поступления на счет предприятия, например, безвозвратные ссуды из внешних источников, благотворительные взносы, страховые выплаты от страхования производственной деятельности при наступлении страхового события в случае ущерба, причиненного собственности предприятия; денежные суммы, получаемые в качестве неустоек, штрафов; заем денежных средств у родных и знакомых (используется одной третью малых предприятий в России), а также увеличение основного капитала в результате поглощения других собственников, слияний и т. п.
Перспективными видами внутренних источников финанси-рования инвестиций являются средства, привлекаемые пред-приятием за счет проектного финансирования, факторинга, развития торгово-сбытовой сети, и другое.
Главную роль среди внешних источников финансирования инвестиций играют долгосрочные кредиты банков. К другим внешним источникам относятся эмиссия облигаций, кредиты из бюджета государства и внебюджетных фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития и экспортного кредитования и т. д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков. Перспективными видами внешних источников инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет инвестиционного лизинга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и других форм.
Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инве-стиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в совместном предприятии.
Привлеченные источники финансирования инвестиций формируются, в первую очередь, за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций (бонов), инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и их размещения на соответствующих рынках, а также за счет приращения акцио-нерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций предприятия. Эти источники могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных обществ.
Для предприятий иных организационно-правовых форм основной формой привлечения капитала является увеличение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и иностранных инвесторов.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

  • - самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
  • - акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
  • - кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
  • - лизинг;
  • - бюджетное финансирование;
  • - смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;
  • - проектное финансирование.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств - уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

  • - проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;
  • - привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;
  • - создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта.

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях

Лизинг (от англ.lease - аренда) - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны - сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту.

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционная программа, федеральные целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основные принципы их отбора: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всестороння оценка последствий инвестирования с учетом степени риска.

Студент должен знать: методы финансирования инвестиционных проектов и условия их использования.

Студент должен уметь: оценить методы финансирования инвестиционных проектов и предложить наиболее оптимальный из них для реальных условий инвестирования.

Методы финансирования инвестиционных проектов. Бюджетное финансирование, самофинансирование, акционирование, долговое финансирование, смешанное финансирование, проектное финансирование, лизинг и др.

Бюджетное финансирование: получатели бюджетных инвестиций на возвратной и безвозвратной основе. Государственная поддержка и государственные гарантии. Инвестиционный налоговый кредит. Финансирования строек и объектов, сооружаемых для федеральных нужд.

Самофинансирование как метод финансирования инвестиционных проектов предприятиями. Роль налоговой и амортизационной политики в укреплении принципов самофинансирования инвестиций.

Акционирование как метод инвестирования (способы и оценка выпуска акций, расщепление и консолидация акций, определение издержек выпуска и цены акций, дивидендов).

Методы долгового финансирования. Облигационные займы, их выпуск, способы их реализации. Преимущества и недостатки, оценка целесообразности выпуска облигаций с позиций предприятия-эмитента. Формирование цены облигации. Внешние финансовые рынки. АДР, еврооблигации.

Долгосрочное кредитование. Порядок предоставления, оформления и погашения банковских долгосрочных кредитов на инвестиционные цели. Инвестиционная кредитоспособность.

Лизинг: сущность, объекты и субъекты. Виды лизинга. Организация технологии лизинговых сделок, их преимущества. Договор лизинга. Размер и график лизинговых платежей. Развитие лизинговых операций в РФ.



Проектное финансирование: сущность, особенности, виды. Схемы организации проектного финансирования. Перспективы применения проектного финансирования.

Венчурное финансирование, его характеристика. Стадии и механизм венчурного финансирования. Источники венчурного финансирования. Методы стимулирования инвесторов в России и за рубежом.

Ипотечное кредитование: сущность и особенности. Правовая база ипотечного кредитования. Развитие ипотечного кредитования в России.

Тема 6. Инвестиционный проект (область реального инвестирования).

Студент должен знать: сущность инвестиционного проекта, его содержание и методы оценки их эффективности.

Студент должен уметь: делать выводы о целесообразности реализации инвестиционных проектов на основе расчета простых и сложных показателей их эффективности.

Понятие инвестиционного проекта, содержание, особенности и их классификацию. Фазы развития инвестиционного проекта: прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная. Их характеристика. Этапы прединвестиционных исследований, содержание каждого. Бизнес-план инвестиционного проекта, его назначение.

Виды эффективности инвестиционных проектов: коммерческая, бюджетная, общественная. Социальные результаты реализации инвестиционных проектов.

Критерии оценки инвестиционных проектов. Системы показателей для оценки проектов, используемые в международной и российской теории и практики. Показатели эффективности использования капитала. Показатели финансовой оценки проекта. Интегральные показатели эффективности.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Простые методы оценки, основанные на расчетах показателей нормы прибыли и срока окупаемости. Достоинства и недостатки применения простых методов оценки эффективности проектов. Сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтированных показателях: чистая приведенная стоимость (NPV), индекс рентабельности инвестиций (PI), внутренняя норма доходности (IRR), модифицированная норма доходности (MIRR). Экономическая сущность данных показателей, порядок расчета, преимущества и недостатки их использования при оценке эффективности проектов.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности. Состоятельность проектов. Критические точки. Анализ чувствительности.

Инвестиционные риски: сущность, классификация. Количественные и качественные методы анализа и оценки уровня инвестиционных рисков. Методы и инструменты снижения инвестиционных рисков.

Методы оценки бюджетной эффективности инвестиционных проектов.

Студент должен уметь: делать выводы о целесообразности реализации инвестиционных проектов на основе расчета простых и сложных показателей их эффективности.

Тема 7. Инвестиции в ценные бумаги.

Студент должен знать: основные инструменты рынка ценных бумаг, показатели их оценки, виды риска.

Акции, облигации, производные ценные бумаги, их характеристики. Инвестиционные качества ценных бумаг. Показатели оценки инвестиционных качеств акций, облигаций и других ценных бумаг. Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Технический и фундаментальный анализ ценных бумаг. Состояние фондового рынка в России.

Доходность и риск как основные характеристики инвестиций в ценные бумаги. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Концепция дохода. Составляющие дохода. Текущий доход. Курсовой доход. Измерение дохода. Доходность за период владения активом. Полная доходность. Приблизительная доходность.

Концепция риска. Виды риска, их характеристика. Фактор "бэта": понятие, его использование для оценки доходности.

Оценка акций (ожидаемая доходность за период владения и приблизительная доходность, внутренняя стоимость акций). Оценка привилегированных акций. Оценка облигаций (текущая доходность, заявленная и реализованная доходность).

Тема 8. Инвестиционный портфель: формирование, стратегия управления портфелем.

Студент должен знать: понятие «инвестиционный портфель», модели его формирования

Студент должен уметь: на основе теоретических моделей портфеля ценных бумаг обосновать его формирование с точки зрения дохода и риска, доходности и ликвидности

Инвестиционный портфель: типы портфеля, их характеристика. Цели формирования инвестиционного портфеля.

Принципы формирования инвестиционного портфеля: обеспечение реализации инвестиционной стратегии, соответствие инвестиционным ресурсам, оптимизация соотношения дохода и риска, доходности и ликвидности. Этапы формирования и управления инвестиционным портфелем. Доходность и риск по инвестиционному портфелю. Диверсификация портфеля.

Модели формирования портфеля инвестиций: современная теория портфеля (модель Марковица), модель оценки капитальных активов (модель Шарпа). Оптимальный портфель, его выбор. Стратегия управления портфелем. Виды инвестиционных стратегий инвесторов. Мониторинг инвестиционного портфеля.

Планы семинарских занятий

1. Методы финансирования инвестиционных проектов.

Одним из важнейших этапов формирования инвестиционных ресурсов предприятия является определение методов финансирования отдельных инвестиционных проектов. Выделяют следующие основные методы финансирования инвестиционных проектов:

ü Самофинансирование – финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет формируемых предприятием собственных ресурсов (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, амортизационных отчислений и т. д.) Данный метод применяется для реализации, как правило, мелких и средних инвестиционных проектов;

ü Акционирование-метод финансирования инвестиционного проекта за счет мобилизации требуемых финансовых ресурсов путем выпуска простых и привилегированных акций. Акционирование используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов;

ü Кредитное финансирование – метод финансирования инвестиционного проекта за счет привлечения предприятием банковского кредита на условиях срочности, платности и возвратности. Данные метод финансирования может применяться для различных по своему объему инвестиционных проектов в зависимости от их инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия-заемщика;

ü Проектное финансирование – финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект служит способом обслуживания долговых обязательств. При этом инвесторы оценивают ожидаемый уровень дохода по реализуемому инвестиционному проекту, который должен обеспечить погашение предоставленной ссуды, или других видов капитала;

ü Бюджетное финансирование- метод финансирования инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета (или бюджетов других уровней), предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе. На безвозвратной основе финансируются инвестиционные проекты в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для федеральных государственных нужд при отсутствии других источников или в порядке государственной поддержки согласно действующим законодательным нормам и требованиям. На возвратной основе средства федерального бюджета выделяются Министерству Финансов РФ в пределах кредитов, выделяемых Центральным Банком РФ установленном действующим законодательством порядке. Министерство Финансов направляет указанные средства через коммерческие банки заемщикам;

ü Лизинг – метод финансирования инвестиционных проектов по приобретению имущества, которое предполагается использовать для предпринимательской деятельности и которое согласно федеральному законодательству может выступать предметом лизинга. При данном методе на основе заключенной лизинговой сделки имущество приобретается за счет собственных или привлеченных средств лизингодателем, после чего последний предоставляет его за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях лизингополучателю, который в свою очередь может выкупить арендуемое им имущество по остаточной стоимости после окончания договора лизинга;


ü Смешанное финансирование – метод финансирования инвестиционных проектов, основанный на комбинировании в определенных пропорциях различных методов финансирования одновременно.

2. Лизинг, виды лизинга.

Лизинг – метод финансирования инвестиционных проектов по приобретению имущества, которое предполагается использовать для предпринимательской деятельности и которое согласно федеральному законодательству может выступать предметом лизинга. При данном методе на основе заключенной лизинговой сделки имущество приобретается за счет собственных или привлеченных средств лизингодателем, после чего последний предоставляет его за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях лизингополучателю, который в свою очередь может выкупить арендуемое им имущество по остаточной стоимости после окончания договора лизинга.

Лизинговый механизм имеет тройственную основу и содержит элементы кредитной, инвестиционной сделки и арендной деятельности. Основными субъектами лизинговых отношений являются:

ü Лизингодатель – юридическое или физическое лицо, которое за счет собственных или привлеченных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга на условиях, определенных договором;

ü Лизингополучатель – юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на фиксированный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование;

ü Продавец (поставщик) – юридическое или физическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает последнему в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество которое является предметом лизинга.

В зависимости от классификационных признаков различают следующие виды лизинга:

§ По участникам: внутренний (если все участники лизинга являются резидентами РФ) и международный;

§ По срокам предоставления имущества в лизинг: долгосрочный (срок более трех лет), среднесрочный (от полутора до трех лет), краткосрочный (срок до полутора лет);

По сделке: прямой финансовый лизинг (двухсторонняя сделка). Имеет ряд разновидностей: лизинг с обслуживанием, леверидж – лизинг в пакете; косвенный лизинг (трехсторонняя сделка)

3. Ипотечное кредитование в РФ.

Современный термин ипотека означает форму обеспечения исполнения каких-либо обязательств должника недвижимым имуществом. Ипотека в РФ регулируется следующими основными законодательными актами: Гражданским Кодексом РФ, Федеральным законом от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке». Наиболее распространенной формой обязательств, обеспечиваемых ипотекой, является кредит. Кредит, обеспечиваемый залогом недвижимости, называется ипотечным кредитом. Создание и развитие национальной системы ипотечного кредитования является первоочередной задачей, которая лежит в основе решения жилищной проблемы в РФ развитие ипотечного кредитования в России происходит по двум направлениям:

Ø Первое – это централизованное внедрение схем ипотеки государством;

Ø Второе – это разработка и внедрение разнообразных моделей ипотечного кредитования в регионах России.

В рамках первого направления осуществляется формирование государственной программы, которое связано с созданием в 1997 году Федерального агентства по ипотечному жилищному кредитованию с целью последующего формирования с его помощью эффективного механизма рефинансирования выданных ипотечных кредитов. Зарегистрировано оно в форме открытого акционерного общества, уставный капитал которого на 100% принадлежит Правительству РФ. Деятельность агентства направлена на создание и развитие, как первичного рынка ипотечных кредитов, так и инфраструктуры вторичного рынка. С 1998 года активная реализация программы агентства была начата в Санкт-Петербурге, который был выбран на федеральном уровне как наиболее подготовленный регион и где был создан региональный Северо-Западный филиал, был открыт городской консультационный центр по вопросам ипотечного кредитования, а в 1999 году в целях отработки технологии ипотечного кредитования и рефинансирования ипотечных кредитов были выданы первые ипотечные кредиты за счет собственных средств агентства. На сегодняшний момент аналогичное соглашение подписано между агентством и Новосибирской областью, где так же создан филиал, деятельность которого должна охватить регионы «Сибирского соглашения». Кроме этого агентство активно ведет работу с местными администрациями по созданию организационно-правового механизма реализации федерального законодательства.

Для финансирования своих операций агентство планирует привлекать средства путем выпуска собственных ценных бумаг, обеспеченных правами по приобретенным кредитам, а так же гарантиями правительства РФ и субъектов РФ.

В рамках второго направления при поддержке местных органов власти более чем в 20 субъектах РФ на подведомственных им территориях, внедряются региональные программы ипотечных отношений, которые базируются на различных моделях:

Ø Создание специальных внебюджетных фондов поддержки жилищного строительства, когда данный фонд, используя средства муниципалитета или области, финансирует строительство жилья, с его последующей продажей тем жителям города (области), которые согласны продать (сдать по «зачету») свое уже имеющееся жилье фонду, а недостающую сумму частично оплатить за счет собственных средств, частично - получить рассрочку на 1-2 года;

Ø Создание внебюджетных фондов для льготного кредитования населения на цели покупки жилья по ставке процента ниже, чем уровень инфляции;

Ø Выпуск муниципальных жилищных облигаций;

Ø Другие модели.

В регионах России на различных уровнях и различными субъектами жилищного рынка принимаются попытки привлечь средства граждан в сферу финансирования жилья с использованием различных схем, в большей части суррогатных, где присутствуют только элементы ипотечного кредитования и имеющих изначально ограниченный характер.

Таким образом, ипотечное кредитование в регионах не может активно развиваться без деятельности государства, направленной на устранение законодательных, налоговых, экономических препятствий, без поддержки, в том числе и в виде государственных инвестиционных ресурсов со стороны правительства и Банка России.

4. Проектное финансирование: сущность, перспективы применения в РФ.

Проектное финансирование – финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект служит способом обслуживания долговых обязательств. При этом инвесторы оценивают ожидаемый уровень дохода по реализуемому инвестиционному проекту, который должен обеспечить погашение предоставленной ссуды, или других видов капитала.

Основной особенностью проектного финансирования, в отличие от акционерного и государственного, является учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и доходов с учетом этого. Проектное финансирование называют финансированием с определением регресса и различают следующие его формы:

ü Финансирование с полным регрессом на заемщика. При данной форме ответственность кредиторов проекта ограничена, риски проекта в основном падают на заемщика, поэтому, как правило, невысокая цена займа и быстрый доступ к финансовым средствам для реализации проекта. Используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

ü Финансирование без права регресса на заемщика. При данной форме риски, связанные с реализацией проекта принимает на себя кредитор, поэтому цена займа является высокой, и финансируется при данной форме проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию;

ü Финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками, так чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски, цена займа при этом становится умеренной.

Данный метод финансирования широко используется за рубежом, так как имеет ряд преимуществ перед традиционными методами финансирования:

Ø Позволяет более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

Ø Позволяет рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

Ø Позволяет прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

Применение проектного финансирования в РФ стало возможным с выходом Закона о соглашении о разделе продукции, но по ряду причин не нашло широкого распространения. Это обусловлено неразвитостью внутренних источников долгового (особенно долгосрочного) финансирования, нестабильностью законодательства, отсутствием специалистов по проектному финансированию и т. д. Поэтому необходимым условием успешного применения проектного финансирования в РФ должна стать работа со следующим направлениям: привлечение иностранных кредитов для финансирования крупных проектов,государственные гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования, последующих или привилегированным статусом кредиторов и т. д.

Существует несколько таких методик. Речь идет о самофинансировании, кредитном, внебюджетном и бюджетном финансировании, комбинированных схемах, привлечении денег с использованием рынка капитала. Чтобы понять, как работают эти способы, необходимо рассмотреть особенности каждого из них:

  • Самофинансирование. В этом случае предприятие изыскивает собственные денежные ресурсы. Обычно они формируются из внутренних источников, таких как амортизация, прибыль, оставшаяся после уплаты налогов и иных обязательных платежей. Крупные предприятия дополнительно используют эмиссию ценных бумаг.
  • Финансирование из бюджета. Бюджеты разных уровней (федеральный, местный, региональный) выделяют средства для финансирования инвестиционных проектов. Доступ к такому источнику ограничен. В основном на получение ресурсов могут рассчитывать организации, которые являются собственностью государства или участвуют в реализации проектов федерального значения.
  • Внебюджетное финансирование. Для предварения в жизнь инвестиционных проектов предприятия имеют право получить необходимые ресурсы, обратившись в разные фонды, в том числе и государственные, а также структуры, поддерживающие предпринимательство. Привлечение инвестиций осуществляется строго в соответствии с действующим законодательством.
  • Привлечение денежных потоков при помощи рынка капитала. Этот метод позволяет бизнесу воспользоваться долговым или долевым финансированием. Первый вариант подразумевает получение ресурсов путем выпуска ценных бумаг — акций. Второй способ — продажа срочных ценных бумаг, например, облигаций. Понятно, что такой методикой пользуются крупные предприятия.
  • Кредитование. Бизнес имеет право оформить финансовый или товарный заем в банковских учреждениях. В зависимости от особенностей деятельности предприятия обращаются за срочным, акцептным, онкольным, вексельным кредитом. Для кредитования оборотных средств применяется процедура факторинга. Отношения между сторонами регулирует кредитный договор, где прописываются обязанности и ответственность каждого из участников.
  • Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Этот метод позволяет организациям получить краткосрочное финансирование.

Еще один метод финансирования — инвестиционный налоговый кредит. Воспользоваться таким способом, который предусматривает внесение изменений в сроки уплаты налогов, могут организации, проводящие научно-исследовательские работы, создающие новые технологии. Предприятия, которые выполняют заказы по региональному развитию или предоставлению важных услуг гражданам, также могут попробовать этот вариант.

Особенности метода смешанного финансирования

Большинство предприятий используют одновременно несколько методов финансирования. Комбинация наиболее выгодных и доступных для организаций способов позволяет добиться максимального эффекта. Собственные ресурсы и привлеченные заемные капиталы — возможность для бизнеса реализовать сложнейшие проекты. Все этапы получения финансирования при помощи такого способа регламентированы и осуществляются только в рамках действующего в стране законодательства.

К смешанной форме финансирования относятся привлечение ресурсов для реализации инвестиционных проектов одновременно из средств местного, регионального и федерального бюджета. Еще один вариант — получение денежных средств от иностранных инвесторов, из внебюджетных фондов. Выбор способа зависит от деятельности предприятий и особенностей инвестиционных проектов.